フェンスに向かってスイングしないでください

「フェンスに向かってスイングする」ように人々にアドバイスする比較的古い慣用句があります。 きっと聞いたことがあるでしょう。

あなたも、スポーツとは関係のない事柄について、これまでにこの言葉を使ったことがあるかもしれません。 ここ米国では、それが日常用語の一部となっており、私たちは半分も考えずにそれを言っています。

それが (そしてもう 1 つのこれから説明される理由です) だからこそ、私は当然のことを述べておきます。 オンライン アシスタントの The Free Dictionary から引用すると、その「公式」定義は次のとおりです。

私がその説明を含めたもう 1 つの理由は、目を丸くする危険を冒してでも、例文のためでした。 これらは、いつフェンスに向かってスイングすべきかについて私が言いたい点にうまく機能します。

そして、おそらくそうすべきではないとき。

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これは最も一般的な意見ではないかもしれませんが、常にフェンスを狙うべきではないと思います。 野球でもそうではない。

さて、野球において私が全面的に反対しているわけではありません。 いわば、気合を入れて進むべき時も確かにあります。 すぐに 2 つのタイプの状況が思い浮かびます。

勝算があるなら、挑戦してみてはいかがでしょうか? そして、可能性が低くても、いずれにしても重要ではない場合は、もう一度言います...なぜそれを試してみませんか?

9回裏だとしましょう。 そして、チームが勝つ唯一の方法は、最後の打者がホームに持ち帰ることです。 家までずっと。

その場合、本当にやるべきことは一つしかありません。 明らかです。

しかし全体として、フェンスに向かってスイングするということは、精度よりもパワーを重視することを意味します。 つまり、チャンスを逃してしまう可能性が非常に高いのです。 あるいはゲーム全体。

逆に、パワーよりも精度を重視することで、はるかに遠くまで到達できるのに、その意味が分かりません。

多くの場合、正確さによってより多くのポイントが得られます。 だからこそ、アスリートは自分の強みを集中させるためにトレーニングを行うのです。

生のパワーが素晴らしい瞬間を生み出すかもしれません。 しかし、研ぎ澄まされた一貫性がゲームを動かす傾向にあります。

投資についても同じことが言えます。 それを除けば、投資にはさらに多くのことが待っています。

私はアスリートの活動を軽視するつもりはありません。 私自身もバスケットボールマンであり、プレー中は真剣にゲームに取り組んでいたと信じていただいたほうがよいでしょう。

しかし、もっと深刻な問題がまだ残っています。

上の最後の行は、もちろん、あなたの経済的安全について言及しています。 堅実な引退生活を築くことは実際非常に重要であるため、私はフェンスに向かってスイングすることをまったく信じていません。 ただ、それだけの価値があるシナリオは見当たりません。

「遊ぶ」のに十分なお金と時間があれば、ポートフォリオのごく一部をより投機的なポジションに割り当てることは問題ありません。

しかし、私はそれをフェンスを狙ったスイングとは呼びません。 私にとって、投資において垣根を越えてスイングするということは、情熱だけを原動力にして急騰する株でかなりのポジションを買うことを意味します。

繰り返しになりますが、情熱は重要ですが、それは確固たる基礎に裏付けられている必要があります。

これは、不動産投資信託やREITのような「安全で健全な」投資にも当てはまります。 ボラティリティが低いからといって、ボラティリティがないわけではありません。

このような可能性を判断する方法はたくさんありますが、利回りが重要です。 利回りが非常に高い場合は実行します。

収量が高くなるほど、より警戒する必要があることがわかります。CBL&アソシエイツのプロパティ (CBL)。 ありがたいことに、当社は2020年まですべての配当支払いを停止するという同社の発表後、現在約50％下落している優先株（シリーズD累積償還可能株7.375％、シリーズE累積償還可能株6.625％）を回避できた。

出典: Yahooファイナンス

この概念をさらに詳しく調べるために、無料辞書が提供した別の例、弁護士に関する例を考えてみましょう。

サイトはすぐに「彼がフェンスに向かってスイングして出てきたときに感動した」かもしれない。 しかし、私は、彼が持っているのがそれだけなのかどうか疑問に思っています。

弁護士が最初から銃を乱射したら、弾薬が足りなくなるでしょうか? さらに、彼は自分が不足することを知っていて、だからこそ過剰な補償をしているのでしょうか？

それが私にとって高い利回りが意味するものです。

ご存知のとおり、私は安定性と信頼性を約束する高利回りの REIT には依然として非常に懐疑的です。 それが、投資家が愚か者の金を追いかけている間に多額の損失を被ることを恐れて、私たちが特定の投資家から遠ざかっている理由の 1 つです。

コロニー首都を取る (CLNY)。 これは利用可能な REIT の中で最も複雑なものの 1 つです。 そして、私たちは継続的な報道を提供していませんが、投資家がこの列車事故に積み重なり続けているのを見て驚いています。

以下の FAST グラフを見て、すでに長年にわたり手痛い損失をもたらしている、構築が不十分なビジネス モデルの全体像を把握してください。

出典: FAST グラフ

不必要な詳細には触れませんが、コロニーは現在、約1.85％の所有権を持つオルタナティブ投資管理会社ブラックウェルズ・キャピタルLLCによる攻撃を受けています。

現在活動家となったブラックウェルズ氏は、問題の根源はコロニーのCEO兼執行会長のトム・バラック氏にあると考えている。 さらに、取締役会を再構成し、バラック氏を解任する投票を行うことが最善の行動であると考えている。

Colony の株価は、2019 年第 2 四半期決算発表を受けて 20% 以上下落し、普通株の配当は 1 株あたり 0.11 ドル (四半期)、利回りは 9.8% です。 ディープバリュー投資家は株が安いと主張するかもしれないが、私たちは株には理由があると主張したい。 配当性向（AFFOベース）は110%で、アナリストは2020年の減配を予想しています（2020年のFFO成長率は-10%と予想）。

ディープバリュー投資家は株が安いと主張するかもしれないが、私たちは株には理由があると主張したい。

言い換えれば、フェンスを狙ってスイングしたり、逆転に賭けたりするのは意味がありません。 バラック氏が解任される可能性が高いため、これは特に当てはまります。これは、今後のボラティリティがさらに高まる可能性があることを意味します。

それから、優先アパートコミュニティ (APTS)。 私たちはアパートセクターが好きですが、この REIT は次のような分野への投資に対してより多角的なアプローチをとっています。

不動産セクターがひどいというほどではありません。 それはむしろ、取引されていない優先株式プラットフォームに関連して、同社の資本がますます危険になっているということである。

プリファードは、8Kの申請書を通じて、経営者を公共団体に内部化するメリットを判断すると述べた。 同CEOは最近、「この構造がなければ、会社の規模と業績の両方を成長させることはできなかった」と説明した。

それが議論されていることを嬉しく思います。 しかし、私たちの本当の懸念は、約20億ドル相当の偏った優先銘柄にあります。 これは一般的な大文字の約 3 倍です。

出典: FAST グラフ

また、最新の四半期では、プリファードの調整後運営資金（AFFO）配当率は200％を超えた。 同社は「2,700万ドルを稼いでいたが、まだAFFOと未払い利息を計上していない」ため、この四半期は融資慣行に関連した異常値であったが、我々の注目を集めた。

これが本質的に意味するのは、非貿易ビジネスは文字通り「お金を印刷している」ため、企業はそのお金を十分に早く使うことができないということです。 （それが、例えばオフィスなどの他の不動産セクターに舵を切った理由です。）

ここの普通株主であれば、最もレバレッジの高い REIT の 1 つに投資していることになります。 負債は 26 億ドル、優先株は 19 億ドル、普通株式は 5 億 900 万ドルです。

したがって、7.9% の配当利回りは魅力的に見えるかもしれませんが、資本構成と不安定な収益履歴を考慮することが重要です。 内面化は前向きな一歩のようです。 しかし、私たちはそのコストがどのように吸収され、誰がそれを支払うのかを待っています。

私たちが与えている間ワシントン・プライム(WPG) の創造的な金融工学 (つまり、土地を売ってリースし直す、土地を売り戻すなど) の功績は認められていますが、配当を維持するという点では、音楽はもう終わりに近づいています。

私たちは、2020 年には減配されると確信しています。 その理由は次のとおりです。

今年は小売店の閉店数が記録的な年になりそうだ。 数例を挙げると、フォーエバー 21、フレッズ、シャーロット ルッセ、チャーミング チャーリーなどの破産が発生しました。

2020年に目を向けると、モールスペースはさらなる困難に直面しており、店舗閉鎖やさらなる破産は避けられない。 最良のオペレーターは、以下を備えたオペレーターです。

シアーズ (OTC:SHLDQ) は新しいオーナーの下ではあるものの営業を続けており、すでに発表されている96店舗が休暇後に閉店すると発表したが、閉店後も約180店舗(Kマートを含む)が営業を続けることになる。

出典: FAST グラフ

JC ペニー (JCP) は依然として 850 店舗以上を展開していますが、これは多すぎると考えられます。 また、メイシーズ (M) は、下層モールの店舗の扱い方を検討しており、2020 年初めに取り組む予定だ。

一方、ヴィクトリアズ・シークレットは依然として売上不振に苦しんでいる。 Gap (GPS) は成長に苦戦しています。 そして、ジャスティス、レーン・ブライアント、キャサリンズを所有するアシナ・リテール（ASNA）は、依然として多くのアナリストのネガティブウォッチリストに載っている。

一方、フォーエバー21は米国内の店舗の多くを引き続き維持する計画だとしている。 しかし、同社は家主に家賃の譲歩を積極的に求めている。 実を言うと、業界の混乱が続いていることを考慮すると、ほとんどの小売業者はそのようなことについて再交渉する強力な立場にある。

アナリストの中には、これはすでに織り込まれていると言う人もいます。しかし、当社では、28％の分割利回りは非常に憂慮すべきものであると考えています。

最も合理的な行動は、何としても WPG を避けることです。

私の忠実な読者の皆さんはご存知のように、私は過去の痛ましい損失の結果として、懐疑的であり続けることを学びました。 ウォール街のライターとしての私の目標の 1 つは、危険な投資アイデアを避け、苦労して稼いだ資本を維持するように設計された健全な投資アイデアを採用するよう読者を説得することです。

それで、次に打席に立つときは、こう自問してみてください。「勝利のスリルは、敗北の苦しみに見合う価値があるだろうか?」

出典: Yahooファイナンス

著者のメモ:ブラッド・トーマスはウォール街のライターなので、彼の予測や推奨が常に正しいとは限りません。 これは彼の文法にも当てはまりますので、誤字脱字を見つけた場合はご容赦ください。 また、この記事は無料です。研究を支援し、第 2 レベルの思考のフォーラムを提供することのみを目的として作成および配布されています。

iREIT on Alpha は、最も経験豊富な REIT アナリスト 5 人のチームを擁する、最も急速に成長しているマーケットプレイス サービスの 1 つです。 当社は、現時点で非常にうまくいっている 5 つのカスタマイズされたポートフォリオを含む比類のないサービスを提供していますが、時の試練にも耐えられるように構築されています。

この記事を書いたのは

ブラッド・トーマスは、世界中の 10 万人を超える投資家にサービスを提供する、購読ベースの金融情報発行会社である Wide Moat Research (「WMR」) の CEO です。 WMR には、REIT、MLP、BDC、従来の C-Corps を含むすべての配当カテゴリーをカバーする経験豊富な多分野のアナリスト チームがいます。

WMR ブランドには、(1) iREIT on Alpha (Seeking Alpha)、(2) The Dividend Kings (Seeking Alpha)、および (3) Wide Moat Research が含まれます。 彼は『フォーブス リアル エステート インベスター』の編集者でもあります。

Thomas は、Barron's、Forbes Magazine、Kiplinger's、US News & World Report、Money、NPR、Institutional Investor、GlobeStreet、CNN、Newsmax、Fox でも取り上げられています。

彼は、2014 年、2015 年、2016 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年 (ページビューに基づく) で Seeking Alpha に最も貢献したアナリストであり、(Seeking Alpha で) 108,000 人を超えるフォロワーがいます。 トーマスは『The Intelligent REIT Investor Guide』(Wiley) の著者でもあり、新しい本『REITs For Dummies』を執筆中です。

アナリストの開示: 私/当社は、言及されたどの銘柄にもポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

アルファの情報開示を求める:過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。 投資が特定の投資家に適しているかどうかについての推奨やアドバイスは行われません。 上記で表明された見解や意見は、Seeking Alpha全体の見解や意見を反映していない可能性があります。 Seeking Alpha は、認可された証券ディーラー、ブローカー、米国の投資顧問、投資銀行ではありません。 当社のアナリストは第三者の執筆者であり、その中にはプロの投資家と、いかなる機関や規制機関からも認可や認定を受けていない個人投資家の両方が含まれます。